av天堂网 高盛（Goldman Sachs）：通向2075之路（上）

人人增长放缓av天堂网，但趋同依然连接（上）

一、人人经济的四大主题

如今，距离咱们初次预测“金砖国度”（BRICs）的恒久发展趋势依然快要二十年了，距离咱们的更新预测并将其扩大至阴事70个新兴经济体和发达经济体也依然十多年了[1]。11年往常了，咱们捏续更新预测、扩大阴事范围和延迟预测期限，纳入新数据，弃取新方法。目下，咱们最新改进的预测涵盖104个国度，预测期限也从2050年延迟至2075年。

自咱们发布2011年预测之后，人人经济遭受一系列恒久挑战和经济冲击：人人金融危急之后坐褥率增速令东谈主失望、人人保护主义昂首、新冠疫情大流行，以及最近发生的俄乌突破。尽管遭受这些挑战，但咱们2003年和2011年预测的大部分关节经济特征仍然未变。然则，其它特征当今需要再行谛视。

咱们在最新预测中指出了人人经济有四大主题：

主题1. 东谈主口增速放缓激励人人潜在经济增速着落

人人经济增速已从人人金融危急之前10年的年均3.6%着落到新冠疫情爆发前10年的3.2%（以阛阓加权推测）。经济增长放缓的国度许多，包括发达经济体和新兴经济体。这是人人东谈主口增长放放纵坐褥率增长放缓共同作用的成果，后者似乎与人人化速率放缓关联[2]。咱们瞻望，人人潜在经济增速的岑岭期已历程去，2024－2029年人人经济年均增速2.8%，之后渐渐着落（如图1所示）。

经济增长预期放缓的主要原因是东谈主口结构。往常50年，人人东谈主口增长率减半，从之昨年均增长2%傍边着落至目下的不及1%，纠合国最新东谈主口预测显现，2075年人人东谈主口增长接近停滞（如图2所示）。天然以前的预测中依然考虑到一些东谈主口增长放缓，但东谈主口预测仍然束缚下调（目下预测人人东谈主口峰值为100亿傍边，但之前瞻望将卓越110亿）。这是一个“好问题”，因为适度人人东谈主口增长是环境恒久可捏续的必要条款。尽管如斯，东谈主口增长放放纵东谈主口老龄化带来了一系列经济挑战（最彰着的是医疗成本和退休成本束缚高潮）。改日几十年里，合计东谈主口老龄化是严峻经济问题的发达国度和新兴阛阓可能会越来越多。

图1. 人人潜在经济增速在徐徐着落

人人GDP增长率；实线－5年中心移动平均值；虚线－年增长率；

数据来源：高渊博众投资连络（Goldman Sachs Global Investment Research）和海外货币基金组织（IMF）。

图2. 自20世纪60/70年代以来，人人东谈主口增速依然减半，预测的东谈主口峰值束缚着落

纠合国预测的人人总东谈主口和职业年级东谈主口数

数据来源：纠合国（United Nations，UN）和高渊博众投资连络（Goldman Sachs Global InvestmentResearch）。

主题2：在亚洲经济强国的教唆下，新兴经济体连接趋同

尽管发达经济体和新兴经济体的践诺GDP增速均有所放缓，但相对来说，新兴经济体的增速仍然卓越发达国度（如图3所示）。新兴经济体趋同速率比21世纪初略有放缓，然则比21世纪之前的几十年快许多（那时国度间收入趋同是例外，而不是常态）。保捏收入趋喜悦味着：跟着期间的推移，新兴经济体占人人GDP的份额连接高潮[3]；收入水平将向发达国度渐渐迫临；人人收入漫衍图中，“中等收入”经济体将束缚加多。

图3.尽管发达经济体和新兴经济体经济增长均有所放缓，但新兴经济体收入向发达经济体趋同的趋势仍未改变

比较新兴经济体与发达经济体的增速（左图）；列国东谈主均GDP与好意思国差距的散点图（右图）

数据来源：高渊博众投资连络（Goldman Sachs Global Investment Research）。

天然大部分经济体的GDP增速都未达到咱们2011年的预期，但它们的经济增长时势却不一样。中国、印度和印度尼西亚的推崇略略超出咱们的预期，但俄罗斯、巴西和拉丁好意思洲的推崇赫然未达到咱们的预期。因此，咱们瞻望改日30年亚洲国度在人人GDP中所占的份额会越来越多。咱们瞻望，2050年人人最大的五个经济体将是中国、好意思国、印度、印度尼西亚和德国（印度尼西亚将取代巴西和俄罗斯成为最大的新兴阛阓，如图4所示）。淌若将预测期拉长到2075年，瞻望尼日利亚、巴基斯坦和埃及等国东谈主口将快速增长，若弃取妥贴的政策和轨制，这些国度可能会加入天下最大经济体行列（如图5所示）。

图4 咱们瞻望2050年中国、好意思国、印度、印度尼西亚和德国将成为天下五大经济体

人人最大经济体（单元：好意思元）

数据来源：高渊博众投资连络（Goldman Sachs Global Investment Research）。

图5.中国将在2035年傍边卓越好意思国，印度将在2075年赶上好意思国；到2075年新兴经济体名次榜将发生要紧变化

践诺GDP预测（2021）（单元：万亿好意思元）

数据来源：高渊博众投资连络（Goldman Sachs Global Investment Research）。

主题3：“好意思国光辉十年”难以重演

往常十年，好意思国经济推崇略高于咱们对践诺GDP的恒久预测，在主要发达经济体中轶群出众。况且在此期间好意思元大幅增值，好意思国经济的相对好意思元值大大超出咱们的预期。其实，有不少国度5年或10年的经济增长推崇彰着卓越和低于预期，有些国度的经济推崇失色国还好。问题是，这种优异推崇改日10年是否有可能重演。总体来看，咱们合计不可能。好意思国经济的潜在增长率仍然彰着低于新兴阛阓大国，举例中国，尤其是印度。此外，比年来好意思元快速增值，依然大幅高于购买力平价的公允价值，因此改日10年好意思元贬值的可能性更大。

主题4：人人不对等减少，国内不对等加重

二十年来，新兴经济体追逐发达经济体，人人收入分派更对等。这是往常20－25年人人化的一个未被充分矍铄的平正，咱们瞻望这种趋势仍将捏续。天然国度之间的收入不对等将缓慢，但国度里面的收入不对等却将加重。况且，由于列国政府的措置标的（过甚最终被问责的）是国度发展而非人人发展，因此对人人发展的政事和顺不够。这是激动人人化靠近的要紧挑战。

图6.国度间不对等连接缓慢，但国度里面的不对等仍然很严重

人人洛伦兹弧线更接近45度线，标明不对等进程减轻（左图）；主要经济体的基尼悉数（右图）。

数据来源：高渊博众投资连络（Goldman Sachs Global Investment Research）。

主要恒久风险：保护主义和征象变化

改日并不笃定，更远的改日尤其如斯。在咱们预测的诸多风险中，对天下经济增长和收入趋同最紧迫的风险有两个。

起原，民粹民族主义可能使保护主义加重，人人化逆转。民粹主义者已在好几个国度掌权，新冠疫情大流行期间，供应链中断导致东谈主们愈加醉心原土坐褥和供应链韧性。据咱们分析，这导致人人化放缓，但不是逆转，至少到目下为止是这么。然则，人人化逆转的风险很大。人人化一直为减少国度间收入不对等阐发着建壮作用，但要确保人人化连接阐发作用，还要作念出更大辛劳，在国度里面更对等地共享人人化带来的平正。

其次，征象变化带来环境倒霉风险。咱们反对经济增长和环境可捏续不可兼得的不雅点——许多国度依然大略将经济增长与碳排放“脱钩”，因此没情理合计人人经济当作一个举座不可扫尾这一标的。然则，扫尾可捏续增长需要作念出经济阵一火，需要人人融合一致地弃取应酬顺次，而这两点在政事上都很难扫尾。

二、回到改日——高瞻远瞩

2001年“金砖四国”（BRICs）这个缩写词出身，之后的十年是新兴阛阓经济和金融阛阓推崇杰出的黄金期间。从本世纪之初到2007/2008年人人金融危急（GFC），在特殊快速的人人化推动下，大巨额经济体（尤其是新兴阛阓）的增长极其苍劲。天然人人金融危急使发达经济体堕入漫长的深度衰退，但大巨额新兴阛阓比较到手地度过了这场风暴。咱们对“金砖四国”的第一次预测，低估了随后10年新兴经济体与发达经济体收入趋同的速率。

但在人人金融危急扫尾之后的十年里，情况发生了变化。图7比较了2010－2019年间践诺GDP增长率与2011年预测的GDP增长率[4]，践诺GDP增长率比2011年预测值低0.6个百分点（购买力平价加权平均值）。与预测值差距最远的是俄罗斯、巴西和拉丁好意思洲。尽管如斯，列国的推崇狼籍不皆，全天下最大的两个经济体——好意思国和中国——妥贴咱们的预测，而印度略高于咱们的预测。

图7.列国践诺GDP增长率比咱们2011年的预测平均低0.6个百分点

比较列国践诺GDP增长率与预测的缺点（2010－2019年，左图）；GDP加权预测缺点（右图）

数据来源：高渊博众投资连络（Goldman Sachs Global Investment Research）。

新兴阛阓和发达阛阓的GDP增速差距在缩短

为了改进对改日的预测，咱们必须吸取往常的教授。图8显现了自1950年之后新兴经济体和发达经济体的GDP年增长率（购买力平价加权）。从上世纪90年代中期运行，新兴经济体的GDP增速才运行捏续卓越发达国度。在此这前，新兴经济体趋同只是例外，而非规则[5]。

图8.直到上世纪90年代末期，新兴经济体增速卓越发达经济体才成为常态；比年来，新兴经济体和发达经济体的GDP增长率差距天然有所缩短，但皆备值仍然很大

新兴阛阓和发达经济体的GDP增长率（实线－5年平均值；虚线－单一年份）

数据来源：海外货币基金组织（IMF），大型企业纠合会（The Conference Board）和高渊博众投资连络（GoldmanSachs Global Investment Research）。

为了更好地相识新兴经济体增长率高的地舆原因，图9描写了中国、亚洲新兴经济体（不包括中国）、中东欧国度、拉丁好意思洲和发达国度（DM）的GDP 5年滚动平均增速。到目下为止，新兴经济体GDP增长率高于发达经济体的最大原因是亚洲经济体增长快，尤其是中国。自2000年以来，中东和非洲地区（CEEMEA）经济体的推崇也卓越发达经济体的平均水平，天然起原得未几，与20世纪80年代末和90年代初比拟有很大不同，那时中东和非洲地区经济体的推崇最差[6]。

终末，拉丁好意思洲国度的GDP增长率一直围绕着发达经济体的平均增长率障碍波动，近几年的推崇略逊于发达经济体，但在21世纪第一个十年后期和第二个十年头时高于发达经济体。

图9. 自20世纪80年代以来，中国和亚洲新兴经济体的GDP增长率一直卓越发达国度，自2000年之后CEEMEA的增长率也高于发达经济体，但拉丁好意思洲的推崇仍然障碍波动GDP增长率（%，5年平均值）

数据来源：海外货币基金组织（IMF），大型企业纠合会（The Conference Board）和高渊博众投资连络（GoldmanSachs Global Investment Research）。

亚洲连接起原，但新兴经济体趋同已变得愈加普遍

鉴于亚洲经济体在新兴阛阓经济增速趋同中阐发着雄伟作用，东谈主们很容易得出这么的论断：新兴阛阓经济增速趋同主要（以致完全）是亚洲国度趋同的成果。然则，自世纪之前以来，新兴阛阓经济增速趋同变得愈加普遍。

图10描写了新兴经济体和发达经济体4个十年（1980－1989、1990－1999、2000－2009、2010－2019）的东谈主均GDP增长率与十年期刚运行时东谈主均GDP水平的关系[7]。东谈主均GDP是与好意思国的相对值（好意思国＝100）。图中还显现了通盘122个经济体的东谈主口加权拟合线（以及不包括中国和印度的单独总结线）。

图10.低收入经济体的东谈主均GDP增速快于高收入经济体，至极是自2000年之后；中国和印度推崇出快速趋同

十年东谈主均GDP的散点图vs与好意思国相对东谈主均GDP；气泡大小与东谈主口数目相对应。

数据来源：高渊博众投资连络（Goldman Sachs Global Investment Research）。

20世纪80年代和90年代人人经济发展的特色是东谈主均GDP增长平定，发达经济体和新兴阛阓之间阑珊经济趋同（中国和印度之外，最好拟合线略朝上歪斜，标明相关于豪阔经济体的东谈主均GDP增长更快。）在发达经济体中，好意思国和西欧的经济增长比较苍劲，而在新兴经济体中，东亚经济体的经济增长日益加速。然则，20世纪80年代和90年代，拉丁好意思洲、非洲、东欧、中亚和中东的东谈主均GDP增长仍然相对平定。

21世纪头十年人人经济发展的特色是东谈主均GDP增长苍劲，新兴经济体与发达经济体收入趋同。拉丁好意思洲、非洲、中东的增长加速（尤其是东欧和中亚），完全对消了好意思国和西欧的东谈主均GDP增长放缓的影响。东亚经济体的增长仍然苍劲。东谈主均GDP增长率和东谈主均GDP水平之间的最好拟合线向下歪斜度较大，这意味着相对空乏和相对豪阔经济体的经济增长彰着趋同。无论是否包括中国和印度，情况都是如斯。

新冠疫情爆发前的十年里（2010－2019），发达经济体和新兴经济体的东谈主均GDP增速都在放缓。然则，与2000年之前的时期比拟，相对空乏的新兴经济体的经济增速仍然比相对豪阔的发达经济体快许多。

往常十年的这两个特征——东谈主均GDP束缚趋同，但东谈主均GDP增长率着落——在图11中推崇得很彰着，图11显现了东谈主均GDP增长率和东谈主均GDP水平之间的关系怎样随期间变化。

图11. 2000年以来东谈主均GDP快速趋同；但自2010年以来，天下各地的东谈主均GDP增长都在放缓东谈主均GDP增长率与东谈主均GDP水平之间的关系怎样随期间变化；（左图包括通盘样本；右图不包括中国和印度）

数据来源：高渊博众投资连络（Goldman Sachs Global Investment Research）。

当咱们预测改日时，这两个特征尤其紧迫。起原，往常10年经济增长普遍放缓，这对发达经济体和新兴经济体都变成了影响。其次，新兴经济体与发达经济体收入趋同的情况基本上未变。

新兴阛阓与发达经济体趋同的速率有多快？往常20年里，一个东谈主均GDP水平十分于好意思国50%的国度，其东谈主均GDP增速比坐褥率更接近好意思国的发达经济体平均高约2.5个百分点[8]。历程10年期间的发展，该国的坐褥率将从好意思国的50%高潮到65%傍边。

劳能源增长平定和“慢人人化”使人人经济增长放缓

尽管新兴经济体收入趋同仍然未变，但在往常10年里，新兴经济体和发达经济体的潜在增长率似乎都有所着落。因此，人人经济的年均增长率已从人人金融危急爆发前10年的3.6%放缓至新冠疫情爆发前10年的3.2%（阛阓加权）。

人人经济增速放缓是东谈主口要素和人人坐褥率增长放缓共同作用的成果。自上世纪90年代初以来，人人劳能源增速一直在放缓，自2010年之后增长愈加平定。从东谈主口预测来看，改日东谈主口结构仍将牵累人人经济增长。

人人坐褥力增速放缓的原因许多，不时有两种解释：

1.时刻逾越的速率减速，从性质上看，这可能是恒久的，政策制定者对此真实安坐待毙[9]。

2.人人金融危急之后，人人化速率放缓。

咱们合计，从列国数据来看，第二种解释更合理。淌若人人增长放缓是因为时刻转换变慢，那么好意思国和其它处于或接近坐褥率/时刻“前沿”的经济体将会感受到最锋利的影响。而时刻不发达的经济体只好粗浅地弃取和复制现存时刻就能大幅普及坐褥率，其坐褥率的增速可能影响不大。但事实上，新兴经济体和发达经济体的增长都在放缓，这与第一种解释不符。

相背，从经济增长放缓的期间点和普遍性看，原因更可能是交易人人化停滞不前。图12显现了人人商品交易（商品收支口额）占GDP的比例[10]。

图12.2008年人人商品交易占GDP的比重达到峰值

数据来源：海外货币基金组织（IMF），天下银行（World Bank）和高渊博众投资连络（Goldman Sachs GlobalInvestment Research）；富金（Fouquin）和于戈（Hugot）（2016）。

人人化不单是是商品交易，还包括商品、成本、东谈主员、时刻、数据和创意的跨境流动的增长[11]。从广义上讲，咱们合计，与“去人人化”（跨境流动和股票的全面着落）比拟，“慢人人化”（跨境流动增长放缓）一词更准确地描写了往常10－15年里的商品、成本和东谈主员的流动趋势。尽管如斯，跟着快速人人化时期往常，人人坐褥率似乎不太可能规复到2000－2010年间的增长速率。改日，人人化有可能绝对逆转，这是人人经济靠近的一个紧迫风险。

专栏1.经济增长的条款

尺度（新古典）增长表面合计，东谈主均GDP较低的欠发达国度应该比东谈主均GDP较高的豪阔国度经济发展的更快。这一论断平直来自成本旯旮答复率递减的假定：欠发达经济体成本稀缺，其成本答复率应该高于成本弥漫的豪阔经济体；反过来，欠发达经济体的成本答复率相对较高，应愈加眩惑投资，普及其成本存量，普及生流水平。

然则，在20世纪90年代末之前，跨国连络标明，真实莫得穷国比富国增长更快的凭证（不考虑其它要素），也即是说，这些连络真实莫得发现“皆备”或普遍趋同的凭证。相背，大部分此类连络发现，趋同时常只发生在具有某些共同特征或条款的经济体之间[12]。这种趋同被称为是“有条款的趋同”。

哪些条款能促进经济增长？有几个条款至关紧迫[13]：

1.轨制质料：在此布景下使用“轨制”的广义界说，内容包括产权界定明确、税收轨制公和气法治一贯适用等方方面面。简而言之，淌若产权和/或收入有被任性征用的风险，就莫得什么投资动机[14]。

2.交易通达：通达交易和FDI提供了进入更大阛阓和获取新时刻的渠谈，一直被合计是推动经济恒久发展的必要条款。

3.阐发：跟着列国快速发展，需要连绵络续的时刻工东谈主，这意味着普及阐发水平是经济捏续发展的前提条款。

4.宏不雅踏实：不踏实的宏不雅环境会使改日收益更不笃定，误解价钱机制和激励机制，从而淆乱经济发展。

5.基础方法质料：交通基础方法、可靠的电力供应以及互联网接入是确保经济捏续发展的紧迫要素，尤其是互联网普及越来越紧迫。

天然连络一直合计这些条款是经济增长的紧迫的决定要素，但很难对这些要素的紧迫性怎样排序达成共鸣。咱们合计，这是因为列国的多样经济条款必须达到最低门槛，才能到手扫尾趋同。况且，淌若一个条款无法达到最低门槛，无法用其它条款更好来弥补。

怎样解释自上世纪90年代末以来经济趋同愈加普遍的事实？咱们倾向于合计，更多经济体为了扫尾经济趋同的条款，运行践诺更动——换句话说，趋同仍然是有条款的，而非皆备的，然则妥贴条款的经济体更多了。

[1] “金砖四国”（BRIC）这个缩写词由高盛的前首席经济学家吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）初次在2001年发表的《确立更好的人人经济BRIC》（Building Better Global Economic BRICs）（《高渊博众经济论文》（GS Global EconomicsPaper），2001年11月30日）中建议。然则，关于“金砖国度”和其它经济体的第一个恒久经济增长预测直到2003年才出现（《与金砖四国全部梦思改日：通往2050年的经济之路》（Dreaming with BRICs: The Path to 2050），《高渊博众经济论文》（GSGlobal Economics Paper），2003年10月1日）。2011年更新并扩大这些预测，包括了70个经济体（《金砖国度10年：正在进行经济大转型》（The BRICs 10 Years On: Halfway Through the Great Transformation），《高渊博众经济论文》（GS GlobalEconomics Paper），2011年12月7日）。

[2] 参见：《天下是去人人化、慢人人化照旧新人人化？》（Is the World Deglobalizing, Slowbalizing or Newbalizing?），《人人经济指摘》（Global Economics Comment），2022年4月18日。

[3] 淌若不是增长速率较快的新兴经济体在人人GDP中所占份额束缚高潮，咱们瞻望人人潜在GDP增长率会愈加放缓。

[4] 为了逃匿新冠疫情大流行对GDP的影响，咱们比较2010年与2019年数据（而不是比较2010年和2020年数据），咱们瞻望跟着期间的推移，疫情的大部分影响将得到弥补。

[5] 值得阻拦的是，往常10年里，咱们对“到手”和“失败”的预测莫得彰着的时势。列国经济增长表当今很猛进程上与收入水平无关（即，发达国度的平均增长率并不是普遍都比新兴经济体更好）。部分各异是交易条款变化，交易条款恶化的国度经济增长率较低。然则，鉴于巨额商品价钱趋势固有的不笃定性，咱们很难从中吸取对预测改日经济增长有效的教授。

[6] 1989/1990年俄罗斯和中东欧共产主义政府垮台是这段时期CEEMEA国度经济增长欠安的最紧迫原因。此外，20世纪80年代和90年代，非洲和中东的经济增长相对较慢。

[7] 咱们比较的样本包括122个发达经济体和新兴经济体。由于巨额商品价钱周期误解了坐褥率观念，咱们从样本中剔除了海湾相助委员会（GCC）的石油出口经济体。

[8] 2000－2020年总结线的斜率约为0.05.

[9] 经济历史学家罗伯特·戈登（Robert Gordon）中时刻悲不雅主义不雅点的主要复古者。他的主要不雅点是，尽管最近的转换带来了多样时刻名胜（如智高手机和酬酢媒体），但它们对坐褥率增长的孝敬莫得之前的转换大。

[10] 咱们在图中显现了一条全天下（不包括中国）的线，因为中邦交易的体量依然相配大，足以对人人总和产生本体性的影响。往常10/15年里，中国的交易/GDP份额从64%着落到34%，因为中国践诺“土产货化”战术滚动走了更多干涉。

[11] 本文中咱们莫得商议的一个问题是，跟着产值从有形商品转向时刻服务及相关服务，统计学家推测GDP越来越艰辛。由于时刻变得越来越紧迫，这些计量问题也会跟着期间的推移而出现。因此，官方数据很可能夸大了坐褥率增长的放缓速率。

[12] 这方面的一篇紧迫论文是巴罗（Barro）和（Sala-i-Martin）（1992）的《趋同》（Convergence），《政事经济学杂志》（Journal of Political Economy），第100卷，第2期，第223-251页。

[13] 通常紧迫的是，要强调那些似乎不会对推动GDP恒久增长阐发作用的要素。至极是，很丢脸出平均税收水和气东谈主均GDP水平或增长率之间有任何平直关系：有的豪阔经济体税收高，有的空乏经济体税收低，反之也是。

[14] 经济学家达隆·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）一直合计轨制关于经济发展很紧迫。至极是是他2012年与詹姆斯·罗宾逊合著的书《国度为什么会失败：职权、繁茂和空乏的发祥》（Why Nations Fail: The Origins of Power, Prosperity, and Poverty）。

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